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　　经纬恒润(688326) 投资要点 公告要点ღ✿：公司发布2025年半年度报告ღ✿，业绩符合预期ღ✿。2025H1实现营收29.08亿元ღ✿，同比+43.46%ღ✿，归母净利润-0.87亿元ღ✿，扣非归母净利润-1.15亿元ღ✿。其中25Q2实现营收15.80亿元ღ✿，同环比+38.90%/+18.98%ღ✿，归母净利润0.33亿元ღ✿，环比实现盈利ღ✿，扣非归母净利润0.19亿元ღ✿，环比实现盈利凯发appღ✿。 新业务新客户不断突破ღ✿，多项汽车电子产品放量在即ღ✿。分业务看手机宝典ღ✿，2025年H1电子产品业务收入为25.46亿元ღ✿，同比+51.56%ღ✿，研发服务及解决方案业务收入为3.55亿元ღ✿，同比+4.30%ღ✿，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为0.003亿元ღ✿，同比-96.25%ღ✿。1）新产品ღ✿，2025H1公司形成“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”短中长期结合的产品模式ღ✿，并实现量产落地ღ✿。2）自研软件ღ✿，主要软件系列产品有INTEWORKღ✿、ModelBaseღ✿、OrienLinkღ✿，涵盖红旗ღ✿、比亚迪ღ✿、蔚来ღ✿、长安ღ✿、重汽ღ✿、零跑ღ✿、极氪ღ✿、广汽等客户ღ✿。3）国际化ღ✿，公司拥有天津ღ✿、南通ღ✿、南昌和马来西亚四座现代化工厂ღ✿，持续Stellantisღ✿、Scaniaღ✿、Navistarღ✿、舍弗勒凯发appღ✿、BorgWarnerღ✿、Magna及HI-LEX等多个国际OEM/Tier1的定点ღ✿。 探寻多元合作ღ✿，构建技术壁垒ღ✿。2025年8月29日ღ✿，公司与紫荆半导体正式签署战略合作协议ღ✿。围绕基础软件与基于RISC-V架构的车规级芯片领域展开深度合作ღ✿；2025年7月ღ✿，与白犀牛围绕车规级智能硬件研发ღ✿、高可靠性无人车产品开发展开深度合作ღ✿；2025年5月ღ✿，与富维海拉达成战略合作推动创新灯光解决方案在智能汽车领域的应用ღ✿。 研发费用环比收窄ღ✿，业绩拐点已至ღ✿。我们认为公司目前处于业绩释放的关键期ღ✿，多个高投入项目逐步贡献收入ღ✿。2025Q2公司研发费用率为12.11%ღ✿，同环比-9.59pct/-6.57pctღ✿，研发费用环比大幅收窄ღ✿。25Q2期间费用率为22.06%ღ✿，同环比-14.10pct/-11.12pctღ✿，其中销售费用率/管理费用率受益于规模效应环比下降ღ✿，研发费用率同环比显著下降ღ✿。 盈利预测与投资评级ღ✿：我们维持公司2025-2027年营收预测为71.5/80.4/92.9亿元ღ✿，同比分别+29%/+13%/+16%ღ✿；维持2025-2027年归母净利润预测为0.23/1.74/2.66亿元ღ✿，对应PE分别为618/81/53倍ღ✿，鉴于公司电子业务新品放量在即凯发appღ✿，我们维持“买入”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：智能电动汽车行业发展不及预期ღ✿，法律法规限制自动驾驶发展ღ✿，下游车企价格战超预期ღ✿。

　　经纬恒润(688326) 事件ღ✿：公司发布2025年半年度报告ღ✿，2025H1营收29.08亿元ღ✿，同比+43.48%ღ✿；归母净利润-0.87亿元ღ✿；扣非归母净利润-1.15亿元ღ✿；其中2025Q2营收15.80亿元ღ✿，同比+38.90%ღ✿，环比+18.98%ღ✿；归母净利润0.33亿元ღ✿，扣非归母净利润0.19亿元ღ✿，扭亏为盈ღ✿。 电子产品放量驱动营收高增25Q2实现扭亏为盈ღ✿。1）收入端ღ✿：2025Q2营收15.80亿元ღ✿，同比+38.90%ღ✿，环比+18.98%ღ✿。营收高增主要得益于电子产品业务的快速放量ღ✿，尤其以域控制器产品最为显著ღ✿；2）利润端ღ✿：2025Q2归母净利润0.33亿元ღ✿，扣非归母净利润0.19亿元ღ✿，扭亏为盈ღ✿。2025Q2毛利率达24.64%ღ✿，同比+3.73pctღ✿，环比+3.25pctღ✿，归母净利率达2.09%ღ✿，同比+14.54pctღ✿，环比+11.12pctღ✿。前期研发投入成果有效转化带来收入高速增长ღ✿，同时降本增效成效显现ღ✿，共同驱动盈利反转ღ✿；3）费用端ღ✿：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别-2.74/-2.24/-9.58/+0.46pctღ✿，环比分别-0.97/-3.32/-6.57/-0.26pctღ✿。研发费用率同环比显著下降ღ✿，主要系公司参与研发活动的人员职工薪酬减少所致ღ✿。 域融合技术持续突破RoboX业务即将推出ღ✿。公司域融合产品持续突破ღ✿：物理区域控制器产品实现100万套下线ღ✿；智能驾驶域控制器与市场头部物流公司达成战略合作ღ✿，将于年底量产ღ✿；车身域控产品持续获得新定点ღ✿；底盘域控获得客户持续认可ღ✿，定点新一代车型项目ღ✿；新能源多合一控制器产品配套主流车型并实现快速放量ღ✿；动力域集成控制器产品持续获得客户新项目定点ღ✿；座舱域多款产品取得技术突破和功能升级ღ✿，获得多家海外客户定点ღ✿，多款新产品将于下半年量产ღ✿。大总成及特种载具ღ✿、智能运输解决方案业务使用全栈自研电控产品ღ✿，涵盖“车-路-网-云-图”及运营多个领域ღ✿，产品技术不断迭代升级ღ✿，持续提升港口项目运营效率ღ✿。同时ღ✿，公司将推出RoboTruck车队及RoboBus公交服务ღ✿。 国际化战略不断推进海外布局成效显著ღ✿。公司国际市场不断开拓ღ✿，国际业务进展迅速ღ✿，持续获得多个OEM/Tier1产品定点ღ✿，如Stellantisღ✿、Scaniaღ✿、InternationalMotorsღ✿、PACCARღ✿、Schaefflerღ✿、BorgWarnerღ✿、Magna及HI-LEX等ღ✿。公司已在天津ღ✿、南通ღ✿、南昌及马来西亚设立四大生产基地ღ✿，建立完善集成供应链体系ღ✿，并在中国ღ✿、美国ღ✿、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心ღ✿。公司天津工厂一次性通过国际知名整车厂的供应商审核ღ✿，彰显公司全球化战略布局硬实力ღ✿。 投资建议ღ✿：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品ღ✿、研发服务及解决方案ღ✿、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一ღ✿。预计公司2025-2027年营收分别为73.24/90.43/107.48亿元ღ✿，归母净利润分别为0.88/3.70/9.28亿元ღ✿，EPS分别为0.73/3.08/7.74元ღ✿，对应2025年8月29日117.59元/股收盘价ღ✿，2025-2027年PE分别为160/38/15倍ღ✿，维持“推荐”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：汽车销量不及预期ღ✿，智能化渗透不及预期ღ✿，新客户拓展不及预期ღ✿。

　　经纬恒润(688326) 公司客户和产品结构性改善ღ✿，收入端规模化放量ღ✿。从产品结构来看ღ✿，随着主动安全ღ✿、智能照明等功能的增加ღ✿，为了减少线束成本ღ✿，提高通讯效率ღ✿，传统车身域控BCM向车身区域控制ZCU升级ღ✿，当前在降本需求及智能化加速推进下ღ✿，处于高速增长期ღ✿。而公司凭借前瞻性布局及客户优势卡位ZCU赛道ღ✿，并不断获得客户定点ღ✿；从客户结构来看ღ✿，过去主要以吉利ღ✿、一汽ღ✿、北汽传统车企为主ღ✿，而作为智能化主力军的新势力OEMღ✿，已经陆陆续续进入公司主要客户名单ღ✿，如小鹏ღ✿、小米等ღ✿，客户结构进一步优化ღ✿。 研发费用及资本开支下行ღ✿，收入规模提高是盈利拐点的关键ღ✿。从费用端来看ღ✿，研发是拖累利润的主要费用ღ✿，如跟同行业头部Tier1德赛相比ღ✿，24年公司的研发费用是德赛的1/2ღ✿。但值得注意的是ღ✿，从人均创收来看ღ✿，仅是德赛的1/4ღ✿，后续收入的规模化是提高盈利能力的关键因素ღ✿。同时ღ✿，从25Q1可以看出ღ✿，研发费用率已经同比-15pctღ✿，且Q1研发费用前置最多ღ✿，全年维度看会呈现环比改善趋势ღ✿；同时ღ✿，25Q1资本开支营收占比13%ღ✿，同比-15pctღ✿，折旧摊销滞后资本开支也有望迎来拐点ღ✿，带动公司盈利能力上行ღ✿。 从后续增长点来看ღ✿，我们认为主要有车身域ღ✿、智驾域ღ✿： 车身域ღ✿：功能复杂度增加+降本需求驱动车身控制器从传统的分布式BCM→ZCU车身区域控制器ღ✿。对于车身Tier1ღ✿，根据OEM对EE架构的设计和功能分区的不同ღ✿，目前单车ZCU装配数量大概在2-4个ღ✿，而原来BCM的ASP200元左右ღ✿，且ZCU价值量比BCM高ღ✿。公司在ZCU赛道已经获得多个量产客户定点ღ✿，有望卡位ZCU市场ღ✿。 智驾域ღ✿：公司前期基于Mobileye方案抢占ADAS智驾市场ღ✿，25Q1市占率已经超过10%ღ✿，成为国内本土Tier1排名第一ღ✿。借助ADAS优势ღ✿，公司已经在乘用车高阶智驾领域实现突破ღ✿，拿到江铃高阶智驾定点ღ✿；同时ღ✿，在商用车领域ღ✿，除了原有港口项目ღ✿，公司也凭借车规级+量产经验与白犀牛进行Robovan合作ღ✿，成为高阶智驾新的增长点ღ✿。 盈利预测与投资建议ღ✿：预计2025-2027年公司实现收入69.97/87.26/106.97亿元ღ✿，实现归母净利润0.17/1.84/3.95亿元ღ✿，EPS分别为0.15/1.53/3.29元/股ღ✿。前瞻性投入逐步进入兑现期ღ✿，业绩有望迎来拐点ღ✿。首次覆盖ღ✿，给予“持有”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：政策落地不及预期ღ✿；产品落地不及预期ღ✿；上游客户销量不及预期ღ✿；股价波动风险ღ✿。

　　经纬恒润(688326) 公司发布2024年报与2025一季报ღ✿，业绩短期承压 2024年全年ღ✿，公司实现营业收入55.41亿元ღ✿，同比增长18.46%ღ✿，实现归母净利润-5.50亿元ღ✿，同比亏损扩大ღ✿；2025年一季度ღ✿，公司实现营收13.28亿元ღ✿，同比增长49.34%ღ✿，实现归母净利润-1.20亿元ღ✿，亏损同比缩窄ღ✿。受行业竞争加剧ღ✿、收入结构变化以及较高的研发费用影响ღ✿，公司业绩短期承压ღ✿，基于此ღ✿，我们下调公司2025-2026年业绩预测ღ✿，并新增2027年业绩预测ღ✿，预计2025-2027年公司归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29亿元ღ✿，对应EPS分别为-0.50/1.58/2.74元/股ღ✿，对应当前股价的PE分别为-154.8/49.0/28.3倍ღ✿，随公司技术产业化落地能力逐渐增强ღ✿、下游合作客户进一步开拓ღ✿，业绩修复可期手机宝典ღ✿，维持“买入”评级ღ✿。 盈利能力阶段性承压ღ✿，费用投入持续加大 盈利能力方面ღ✿，2024年公司主营业务毛利率/净利率为21.51%/-9.84%ღ✿，同比-4.09/-5.20pctღ✿，毛利率下降主要受行业竞争加剧及收入结构变化影响ღ✿。费用端ღ✿，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%ღ✿，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pctღ✿，研发投入总额达12.39亿元ღ✿，同比+15.78%ღ✿，主要系公司持续进行战略性研发投入ღ✿。 电子产品业务驱动增长ღ✿，新客户新项目多点开花 公司“三位一体”业务协同发展ღ✿，电子产品业务为主要增长引擎ღ✿，2024年电子产品/研发服务/高阶智驾解决方案实现营收44.06/10.60/0.65亿元ღ✿，同比+28.89%/-14.02%/431.57%ღ✿，毛利率19.36%/+31.88%/+4.03%ღ✿。车身与区域控制领域ღ✿，公司近日正式在欧洲推出商用车域控产品并落地配套ღ✿；中央计算平台量产配套小鹏MONA M03等爆款车型ღ✿。智能座舱方面ღ✿，AR-HUD新增配套某主流车型并开始量产ღ✿。研发服务方面手机宝典ღ✿，自研工具ModelBaseღ✿、INTEWORKღ✿、OrienLink的客户群扩大至红旗ღ✿、比亚迪ღ✿、蔚来等客户ღ✿。高级智驾解决方案方面ღ✿，公司与辉羲智能合作的城市NOA方案预计2025年搭载某知名车厂量产落地ღ✿，L4完成唐山港京唐港区项目验收ღ✿，签署济宁龙拱港三期ღ✿、淮安新港项目合同ღ✿。 风险提示ღ✿：产品研发不及预期ღ✿、行业竞争激烈ღ✿、下游需求不及预期ღ✿。

　　经纬恒润(688326) 投资要点 公告要点ღ✿：公司发布2024年年报及2025一季度报ღ✿，业绩符合我们预期ღ✿。2024实现营收55.41亿元ღ✿，同比+18.46%ღ✿，归母净利润-5.5亿元ღ✿，扣非归母净利润-6.18亿元ღ✿。2025Q1实现营收13.28亿元ღ✿，同比+49.34%ღ✿，环比-50.0%ღ✿，实现归母净利润-1.2亿元ღ✿，同环比亏损缩窄ღ✿，实现扣非归母净利润-1.34亿元ღ✿，同环比亏损缩窄ღ✿。 新业务新客户不断突破ღ✿，多项汽车电子产品放量在即ღ✿。分业务看ღ✿，2024年电子产品业务收入为44.06亿元ღ✿，同比+28.89%ღ✿，研发服务及解决方案业务收入为10.60亿元ღ✿，同比-14.02%ღ✿，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为0.65亿元ღ✿，同比+431.57%ღ✿。1）新产品ღ✿，2024年公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局ღ✿，形成“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”短中长期结合的产品模式ღ✿，并实现量产落地ღ✿。2）自研软件ღ✿，主要软件系列产品INTEWORKღ✿、ModelBaseღ✿、OrienLink均实现了客户群体的扩大与应用ღ✿，涵盖红旗ღ✿、比亚迪ღ✿、蔚来ღ✿、长安ღ✿、重汽ღ✿、零跑ღ✿、百度阿波罗ღ✿、极氪ღ✿、广汽等客户凯发appღ✿。3）国际化ღ✿，公司在马来西亚的工厂已经建成投产并持续提升出货量ღ✿，持续Stellantisღ✿、Scaniaღ✿、Navistarღ✿、舍弗勒ღ✿、BorgWarnerღ✿、Magna及HI-LEX等多个国际OEM/Tier1的定点ღ✿。 研发费用同比收窄ღ✿，业绩兑现期将至ღ✿。毛利端ღ✿，2023年/2024年/25Q1毛利率分别为25.6%/21.5%/21.39%ღ✿；费用端ღ✿，2023年/2024年/25Q1期间费用率分别为30.21%/30.69%/33.18%ღ✿，2024年会计准则调整对表观毛利率和费用率产生一定影响ღ✿。2024年公司研发费用增速明显放缓ღ✿，研发费用同比+7.3%ღ✿，研发费用率同比-2pctღ✿，2025Q1研发费用率同环比-14.0pct/+6.3pctღ✿，公司前期研发投入逐渐贡献收入有望带动公司盈利回升ღ✿。2024年公司计提信用减值损失/资产减值损失-0.9/-1.0亿元ღ✿，大多计提发生在24Q4压低表观利润ღ✿，若加回减值损失24Q4亏损实现大幅收窄ღ✿，我们预计随着公司收入规模提升和费用管控加强2025年有望实现单季度扭亏ღ✿。 盈利预测与投资评级ღ✿：由于汽车行业下游竞争激烈ღ✿，零部件供应商可能受到成本压力ღ✿，我们维持公司2025-2026年营收预测为71.5/80.4亿元ღ✿，预计2027年营收为92.9亿元ღ✿，同比分别+29%/+13%/+16%ღ✿；下调2025-2026年归母净利润预测为0.23/1.74亿元（原为2.01/3.63亿元）ღ✿，预计2027年归母净利润为2.66亿元ღ✿，2026-2027年归母净利润同比分别+663%/+53%ღ✿，2025-2027年对应PE分别为404/53/35倍ღ✿，鉴于公司电子业务新品放量在即ღ✿，我们维持“买入”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：智能电动汽车行业发展不及预期ღ✿，法律法规限制自动驾驶发展ღ✿，下游车企价格战超预期ღ✿。

　　经纬恒润(688326) 事件ღ✿：公司披露2024年度报告和2025年第一季度报告ღ✿：1）2024年度实现营收55.41亿元ღ✿，同比+18.46%ღ✿；归母净利润-5.50亿元ღ✿，亏损同比增加3.33亿元ღ✿；扣非归母净利润-6.18亿元ღ✿，亏损同比增加3.35亿元ღ✿；2）2025Q1营收13.28亿元ღ✿，同比+49.34%ღ✿，环比-33.43%ღ✿；归母净利润-1.20亿元ღ✿，亏损同比减少0.72亿元ღ✿，亏损环比减少0.20亿元ღ✿；扣非归母净利润-1.34亿元ღ✿，亏损同比减少0.85亿元ღ✿，亏损环比减少0.09亿元ღ✿。 营收持续增长汽车电子业务快速放量ღ✿。1）收入端ღ✿：得益于电子产品业务快速放量ღ✿，尤其是车身域控ღ✿、新能源ღ✿、智能辅助驾驶等业务的快速发展凯发appღ✿，公司营收持续增长ღ✿。2024年度实现营收55.41亿元ღ✿，同比+18.46%ღ✿，其中电子产品业务/研发服务及解决方案业务/高级别智能驾驶解决方案业务营收分别同比+28.89%/-14.02%/+431.57%ღ✿。2024Q4营收19.95亿元ღ✿，同比+9.68%ღ✿，环比+31.34%ღ✿；2025Q1营收13.28亿元ღ✿，同比+49.34%ღ✿，环比-33.43%ღ✿；2）利润端ღ✿：盈利短期承压ღ✿，25Q1亏损有所收窄ღ✿。2024年度归母净利润-5.50亿元ღ✿，亏损同比增加153.30%ღ✿；2024Q4归母净利润-1.40亿元ღ✿，亏损同比增加0.12亿元ღ✿，亏损环比增加0.63亿元ღ✿；2025Q1归母净利润-1.20亿元ღ✿，亏损同比减少0.72亿元ღ✿，亏损环比减少0.20亿元ღ✿。2024Q4公司毛利率为18.59%ღ✿，同比-1.43%ღ✿，环比-5.36%ღ✿；2025Q1毛利率为21.39%ღ✿，同比-1.00%ღ✿，环比+2.80%ღ✿，毛利率水平相对稳定ღ✿。盈利短期承压主要系行业竞争加剧ღ✿、收入结构变化以及高研发费用所致ღ✿；3）费用端ღ✿：公司坚持创新驱动ღ✿，持续进行战略性研发投入凯发appღ✿。2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.75%/5.69%/12.42%/0.27%ღ✿，同比分别-0.13/+1.38/-1.93/+1.22pctღ✿，环比分别-5.08/-0.74/-4.28/+0.83pctღ✿；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.50%/9.21%/18.69%/-0.21%ღ✿，同比分别-1.00/-0.62/-13.97/+1.46pctღ✿，环比分别+3.75/+3.52/+6.27/-0.49pctღ✿。 全面推进产品布局2025年汽车电子业务迎来全新增量ღ✿。展望2025年ღ✿，公司汽车电子业务即将迎来全新增量ღ✿：1）车身和舒适域ღ✿：物理区域控制器ZCU产品新获得其他客户多个车型项目定点ღ✿，预计2025年量产ღ✿；中央计算平台CCP产品于2024年中开始量产配套小鹏MONAღ✿，预计2025年有明显增量ღ✿；2）智能驾驶电子产品ღ✿：基于EyeQ6L的前视800万像素一体机将于2025年陆续起量ღ✿；基于Mobileye方案的产品后续将量产ღ✿；EyeQ6L方案前向800万一体机陆续上量ღ✿，基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目2025年将量产落地ღ✿；3）底盘ღ✿：底盘域控制器2024年新增配套多个车型项目ღ✿，预计2025年将陆续起量ღ✿；4）新能源和动力系统ღ✿：BMSღ✿、多合一等产品将陆续起量ღ✿，已定点的Stellantis的VCU产品也会陆续起量ღ✿；5）智能网联ღ✿：5G T-BOX出货量持续增加ღ✿，获得多个海外车型项目的T-BOX定点ღ✿；6）智能座舱ღ✿：HUD预计将陆续起量ღ✿，并获得新客户车型项目定点ღ✿。 积极开拓海外市场国际化发展战略持续推进ღ✿。公司积极开拓国际市场ღ✿，持续获得Stellantisღ✿、Scaniaღ✿、Navistarღ✿、舍弗勒ღ✿、BorgWarnerღ✿、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产品定点ღ✿。公司建立德国科布伦茨研发中心ღ✿，增强欧洲的研发交付能力ღ✿；马来西亚工厂产能持续提升ღ✿，强化区域服务能力ღ✿，优化全球供应链布局ღ✿；2024年顺利通过ISO14001&ISO45001体系认证ღ✿。同时ღ✿，公司的电子产品也配套了国内客户的多个出口车型ღ✿，满足多个国家的法规要求ღ✿，具备面向全球客户供货的能力ღ✿。 投资建议ღ✿：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品ღ✿、研发服务及解决方案ღ✿、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一ღ✿。预计公司2025-2027年营收分别为68.83/84.92/100.87亿元ღ✿，归母净利润分别为-1.36/2.46/6.66亿元ღ✿，EPS分别为-1.14/2.05/5.55元ღ✿，对应2025年4月29日76.99元/股收盘价ღ✿，2026-2027年PE分别为38/14倍ღ✿，维持“推荐”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：乘用车销量不及预期ღ✿；智能化渗透不及预期ღ✿；新客户拓展不及预期ღ✿。

　　经纬恒润(688326) 事件ღ✿：公司发布2024年年度业绩预亏公告ღ✿，公司预计2024年度将继续亏损ღ✿，归母净利润-5.8亿元到-4.5亿元ღ✿，亏幅同比增加2.33亿元到3.63亿元ღ✿；扣非归母净利润-6.5亿元到5.0亿元ღ✿，亏幅同比增加2.16-3.66亿元手机宝典ღ✿。 营收持续增长多因素导致2024年度亏损ღ✿。1）收入端ღ✿：2024年公司收入保持持续增长ღ✿，主要系汽车电子产品收入增长驱动ღ✿；2）利润端ღ✿：2024Q4归母净利润-1.70到-0.40亿元ღ✿，同比-0.93亿元到+0.37亿元ღ✿，环比-0.93亿元到+0.37亿元ღ✿；扣非归母净利润-1.75亿元到-0.25亿元ღ✿，同比-0.61亿元到+0.89亿元ღ✿，环比-0.88亿元到+0.62亿元ღ✿。2024年度亏损手机宝典ღ✿，主要原因系ღ✿：1）市场竞争激烈同时收入结构有所变化ღ✿，汽车电子产品业务收入占比提升ღ✿，导致整体毛利率有所下降ღ✿；2）积极开拓产品市场ღ✿、人员数量增加ღ✿，导致研发费用ღ✿、销售费用ღ✿、管理费用增长ღ✿；3）投资的上下游产业链企业公允价值变动ღ✿，直接影响公司利润ღ✿。 全面推进产品布局2025年汽车电子业务全面开花ღ✿。展望2025年ღ✿，公司汽车电子业务即将迎来全新增量ღ✿：1）车身和舒适域ღ✿：物理区域控制器ZCU产品新获得其他客户多个车型项目定点ღ✿，预计2025年量产ღ✿；中央计算平台CCP产品于2024年中开始量产配套小鹏MONAღ✿，预计2025年有明显增量ღ✿；2）智能驾驶电子产品ღ✿：EyeQ6L方案前向800万一体机陆续上量ღ✿，基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目2025年将量产落地ღ✿；3）底盘ღ✿：底盘域控制器2024年新增配套多个车型项目ღ✿，预计2025年将陆续起量ღ✿；4）新能源和动力系统ღ✿，BMSღ✿、多合一等产品将陆续起量ღ✿，此外之前定点的Stellantis的VCU产品也会陆续起量ღ✿；5）智能网联ღ✿，5G T-BOX出货量持续增加ღ✿，获得多个海外车型项目的T-BOX定点ღ✿；6）智能座舱ღ✿，HUD预计将陆续起量ღ✿，并获得新客户车型项目定点ღ✿。 积极开拓海外市场国际化发展战略持续推进ღ✿。公司积极开拓国际市场ღ✿，持续获得Stellantisღ✿、Scaniaღ✿、Navistarღ✿、舍弗勒ღ✿、BorgWarnerღ✿、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产品定点ღ✿。为适应国际化发展战略ღ✿，发挥不同地域优势和更好地整合供应链体系ღ✿，公司马来西亚的工厂已经建成投产ღ✿，出货量持续提升ღ✿。同时ღ✿，公司的电子产品也配套了国内客户的多个出口车型ღ✿，满足多个国家的法规要求ღ✿，具备面向全球客户供货的能力ღ✿。 投资建议ღ✿：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品凯发appღ✿、研发服务及解决方案ღ✿、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一ღ✿，持续受益智能电动化进程ღ✿。预计公司2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元ღ✿，归母净利润分别为-5.05/2.34/4.86亿元ღ✿，EPS分别为-4.21/1.95/4.05元ღ✿，对应2025年1月24日85.10元/股收盘价凯发appღ✿，2025-2026年PE分别为44/21倍ღ✿，维持“推荐”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：乘用车销量不及预期ღ✿；智能化渗透不及预期ღ✿；新客户拓展不及预期ღ✿。凯发官网入口ღ✿，凯发K8国际娱乐官网入口ღ✿，独立型疏散指示标志灯凯发K8国际ღ✿。